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化工行業芭田股份和邦股份新洋豐

发布时间:2019-11-08 20:48:22 编辑:笔名

化工行业:芭田股份、和邦股份、新洋丰

芭田股份( 002170):"增持"评级(收盘价9.12元)

核心推荐理由:

1、业绩增长源自销量提升加产品结构调整公司前三季度业绩大增,营业收入同比增长9.43%,归母净利润同比增长53.31%,主要原因是公司销量稳步增长,同时对产品结构进行调整,提高了中高端产品的销售比例,有效地降低了生产成本,产品毛利率获得了较大提升前三季度公司实现销售毛利率20.50%,同比大幅上升4.12个百分点 2、拟非公开发行布局微生物肥行业公司近期发布非公开发行预案,拟发行股份及支付现金购买微生物肥行业公司阿姆斯100%的股权,交易作价14,260万元,由芭田股份向资产出售方以5.14元/股的价格发行23,572,655股股份及支付800万元现金购买,并募资配套资金4,753.33万元此外,公司同时公告,拟投资4000万元收购农业信息公司金禾天成20%的股权,布局生态农业和智慧农业阿姆斯是以微生物肥料研发、生产、销售及相关技术服务为主营业务的高新技术企业,产品包括微生物菌剂、生物复混肥、生物有机肥等,其承诺的年归属于母公司股东的实际净利润分别不低于800万元、1200万元、1600万元及2000万元而金禾天成是一家专注于农业信息化应用解决方案研发、推广与服务的国家级高新技术企业,其业务涉及到农业大数据、农业物联、农业移动互联应用、种植业投入品平台、农业地理信息系统等领域此次收购完成以后,芭田股份将增加在微生物肥料方面的生产与销售并涉足农业信息化,原有的以传统复合肥为主的产品链条得以完善,符合公司"和原模式"的战略构想 3、未来发展内生式成长与外延式发展并重公司的战略目标是成为中国复合肥行业的领先厂商,成为"生态农业"和"智慧农业"的代表企业,为实现这一战略目标,公司将采取内生式成长和外延式发展并重的双重举措按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在2015年全面投产,此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,以提升在复合肥行业的市场占有率及盈利水平

4、员工持股计划彰显公司发展信心公司公布员工持股计划草案,参与对象包括董事、监事、高级管理人员和其他员工,合计不超过350人,其中公司董事、监事、高级管理人员共7人参加,该员工持股计划募集资金总额上限为1.07亿元此次员工持股计划附特定考核条件,计划拟以公司2014年扣非净利润为基数,要求2015、2016、2017年相对于2014年的扣非净利润增长率分别不低于35%、82%、146%,彰显公司发展信心

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为0.23元、0.33元和0.42元,给予公司"增持" 的评级

风险提示:磷化工项目具有不确定性、和原生态项目进展不达预期、非公开发行事宜仍具有不确定性

和邦股份( 603077):"买入"评级(收盘价9.90元)

核心推荐理由:

1、2014年业绩大涨来源于一次性投资收益的确认2014年月公司实现营业收入14.54亿元,同比增长34.87%,实现归属于母公司所有者的净利润6.93亿元,同比增长1548.05%,扣非后净利润为5870.10万元,同比增长43.91%,实现每股收益0.72元,扣非后每股收益为0.06元其中季度公司实现单季度营业收入分别为3.92亿元、5.24亿元和5.37亿元,实现单季度扣非后净利润分别为3105万元、828万元和1937万元2014年公司业绩大涨的主要原因为,4月份公司通过非公开发行股份取得和邦农科51%

的股份,属于通过多次交易分步实现非同一控制下企业合并,需要将购买日之前取得的和邦农科49%股权按购买日该部分股权公允价值重新计量,其与原账面价值的差额确认为本期投资收益从而确认了6.30亿元的投资收益 2、联碱和双甘膦为公司主要的收入利润来源目前公司的收入来源为传统的联碱业务以及和邦农科的双甘膦项目,玻璃、草甘膦项目较原预计有所推迟2014年月公司实现销售毛利率19.45%,较上年同期上升1.63个百分点,其中第三季度销售毛利率为19.21%,同比上升8.45个百分点,环比上升2.76个百分点2014年以来纯碱和氯化铵价格呈下行趋势,公司纯碱产销平衡,氯化铵销售有一定困难,三季度纯碱价格有所回升,四季度为纯碱的销售旺季,价格有望继续上行公司目前拥有联碱产能80万吨,2015年"6改9"项目投产后将进一步提升至110万吨,届时成本具有进一步下行的空间,且公司将提升重质碱的比例, 改善联碱业务盈利能力双甘膦价格受下游草甘膦低迷影响较为疲软,公司根据市场情况逐步提高开工负荷, 产量不达此前预期,但上半年公司双甘膦毛利率仍达到19.65%,盈利能力良好根据我们了解到的情况, 和邦农科生产的双甘膦产品质量良好,已进入众多草甘膦厂商供应体系,包括江山股份、华星化工、捷马化工等,且占据国内双甘膦出口份额前列待草甘膦项目投产后,有助于公司加强对草甘膦生产原料双甘膦的控制,形成草甘膦产业链上下游一体化 3、进军蛋氨酸领域,转型更进一步2014年8月13日,公司发布非公开发行预案,拟以不低于6.32元/ 股的价格发行不超过2.21亿股,募集资金总额不超过13.96亿元,拟除1亿元补充流动资金外,将全部用于10万吨/年蛋氨酸项目(一期工程5万吨/年)2014年7月份以来,国内蛋氨酸价格出现急剧上涨,由约3万元/吨涨至目前的9.4万元/吨,最主要的原因是由于国内供给偏紧造成的2013年我国蛋氨酸产能合计达到15万吨,实际产量只有2.5万吨,尚未形成有效供给,而消费量达到了18.4万吨,绝大部分的需求靠进口来满足,国内企业有望利用成本、价格以及地理优势抢占市场,实现进口替代 4、拟进军碳纤维领域公司近日发布公告,与德国某工程公司签订金额为32万欧元的合同,拟在境内投资建设一座工业级碳纤维生产装臵,生产规模为1500吨德国工程公司负责为公司提供用于航空、国防、汽车、民用的T800级别碳纤维项目的交钥匙工程,包括:PAN 聚合装臵、前驱体生产装臵、碳纤维生产装臵以及一揽子技术服务,最终产品质量保证服务 5、2014年为公司业务转型元年资源优势以及基于此打造的循环经济产业链是公司核心竞争力的主要来源未来,公司拟通过技术引进加并购的方式,向高附加值的精细化工产业转型,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品,并将进行新材料项目的引进2014年随着双甘膦、草甘膦项目的投产,公司主营业务将由联碱变为以农化产品、精细化工产品为主,开启公司业务转型元年

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为0.73元、0.52元和0.62元,给予公司"买入" 的评级

风险提示:宏观经济的持续恶化导致纯碱行业的持续低迷;双甘膦、草甘膦项目开工不顺利;天然气涨价幅度超预期等

新洋丰(000902):"买入"评级(收盘价16.27元)

核心推荐理由:

1、国内磷复肥行业龙头企业之一,盈利能力良好新洋丰肥业于2004年成立,2014年3月成功借壳中国服装实现上市,是我国磷复肥行业龙头企业之一截至目前具有年产磷复合肥540万吨能力,规模位居全国磷复肥行业前三强年,新洋丰肥业营业收入3年CAGR 为+3.92%,净利润3年CAGR 为+4.05%,在近几年化肥行业形势下行的情况下实属不易2014年月公司实现销售收入64.39亿元,较上年同期增长16.91%,实现归属于母公司股东的净利润4.30亿元,较上年同期增长28.66%,合EPS0.71元/股,盈利能力良好

2、磷肥行业将迎来底部反转根据国家统计局数据,2014年月,全国磷肥累计产量约为777万吨P2O5,而2013年上半年磷肥累计产量约为1006万吨P2O5,同比大幅下降22.73%2014年月,我国出口磷酸一铵(实物量)59.61万吨,与2013年同期19.8万吨相比,增长了201%;出口磷酸二铵(实物量)127.25万吨,与2013年同期51.76万吨相比,增加了146%;出口重钙(实物量)49.39万吨,与2013年同期22.86万吨相比,增加了116%产量下降、出口增加,再加上季节性需求的存在,将会缓解磷肥产能过剩的矛盾,我们预计明年春耕化肥施用旺季,磷肥价格将会持续反弹 3、复合肥行业受益于原材料价格底部回升我们判断目前氮磷钾单质肥价格已到底部,未来或将温和上涨, 复合肥企业将受益于原材料价格底部回升与市场观点不同的是,我们认为原材料价格探底或者自底部温和上涨,对复合肥企业将是比较舒服的一种状况,因为这将重建经销商采购的信心,有利于企业销量的增长, 同时企业也将分享原材料以及成品库存升值带来的收益 4、复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性新洋丰肥业磷复肥产能规模达到540万吨,磷酸一铵和三元复合肥市场占有率稳定在行业前三名,公司近期发布非公开发行预案,拟募资建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和60万吨/年硝基复合肥,项目建成后,公司磷复肥产能将提升到720万吨, 有助于进一步巩固规模优势,形成新的盈利增长点公司作为复合肥行业龙头企业,与一般的复合肥生产企业不同,具有规模生产上游主要原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,提高公司产品的核心竞争力,导致公司综合毛利率略高于只生产三元复合肥的企业由于复合肥位于产业链的下游,具有一定消费品属性,其价格波动不如上游单质肥剧烈,相对稳定,基于我们对磷肥价格中期仍有上涨空间的判断,我们认为,复合肥将为公司的业绩提供基础,磷酸一铵提供弹性

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为0.96元、1.18元和1.44元,给予公司"买入" 的评级

风险提示:磷肥出口量不达预期;原材料价格大幅波动;新型复合肥产品研发不达预期

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